海通证券：维持特海国际“优于大市”评级 合理价值区间16.02-18.69港元

　　海通证券发布研究报告称，维持特海国际（09658）“优于大市”评级，预计2023-25年收入为7/8.6/10.3亿美元，归母净利各0.24/0.56/0.78亿美元，合理价值区间16.02-18.69港元。

　　报告中称，特海国际发布2023年上半年业绩公告。1H23公司收入3.24亿美元，同比增加31.8%；归母净利润0.03亿美元（1H22年归母净亏损0.56亿美元），业绩与此前预告一致。1H23餐厅层面经营利润率8.3%，同比增加6.8pct、环比增加2.2pct，业绩提升主要源自：①1H23公司经营所在国家的疫情防控措施已取消。②“低底薪，高分红”薪资结构下，重视门店经营效益水平，积极开源（提升服务和产品、调整菜品售价、采取适当营销，提升顾客满意度）和节流（提升用人效率、争取优惠合作条件，优化成本结构）。

　　未来，公司将坚持本地化发展战略，进一步提升餐厅经营效率：①丰富就餐体验，精进服务能力、换新产品及改善用餐环境质量等，为顾客进一步提供增值服务；②优化新店签约、装修及筹备的一系列管理架构，继续扩大餐厅网络，择机进入新市场如菲律宾、柬埔寨以及欧洲各国；③提升内部管理水平，制定合理关键绩效指标、持续跟踪监督及数据化考核。④通过孵化、探索、策略性收购等方式发展其他品牌和业态。我们看好公司的品牌优势、管理理念及国际运营能力，短期有望继续在低底薪、高分红薪酬结构下优化餐厅经营效率，长期坚持本地化+创新驱动成长，连锁化空间广阔。